在新保险合同准则和新金融工具会计准则下，上市保险公司首份半年报业绩分化。

A股五大上市险企合计归母净利润1542亿元，同比略下降2.2%，五家机构盈利表现为“两增三降”，投资收益是影响盈利表现的关键因素。




截至上半年末，五大上市险企投资资产合计达到14.8万亿元，持仓股票市值超过1.05万亿元。在近期的中期业绩发布会上，这几大万亿级保险机构相关负责人分享了对权益市场趋势的研判，并介绍了各自的投资策略。

净投资收益率悉数下滑

从投资业绩看，五大险企中，上半年仅中国太保净投资收益额增长，其他几家净投资收益均下滑。同时，五家险企的净投资收益率悉数下滑；总投资收益率则仅中国平安同比提升。横向对比，中国人保和中国太保上半年投资业绩表现较好。

净投资收益方面，中国人寿净投资收益率3.78%（旧准则），中国平安净投资收益率为3.5%，中国太保净投资收益率2%（非年化），中国人保净投资收益率4.4%，新华保险净投资收益率3.4%。

新华保险副总裁杨征在中期业绩发布会上表示，投资收益率有准则变化的口径不一致问题，但收益率较上年有所下降。“这两年间不管准则如何变化，资本市场变化都是非常清楚的，包括中枢利率下行，资本市场股票市场波动，也包括分红两期之间跨越式的安排。所以今年上半年，公司总投资收益和净投资收益有所下降”。

对于净投资收益率的下降，杨征表示，主要是降息通道下，可供配置的固定收益资产获息能力在下降。此外，去年底基金分红提前，这一分红时间节点变化，导致今年上半年获得的分红收益减少，也是一个短期原因。

对于保险公司而言，净投资收益是已落袋的收益，而影响净利润的投资收益口径是总投资收益，对应的是行业的财务投资收益率口径。今年上半年，五大险企总投资收益率中，只有中国平安有一定提升。国君非银团队分析，中国平安总投资收益率有所改善，主要为买卖价差及公允价值变动损益亏损收窄。

具体而言，中国人寿旧准则下的总投资收益率3.41%，其他四家为新准则下收益率：中国平安总投资收益率为3.4%，同比提升0.4个百分点；中国太保总投资收益率2%（非年化）；中国人保总投资收益率4.9%；新华保险总投资收益率3.7%。

今年上半年，保险行业27万亿保险资金的总投资收益率为3.22%，仅从数据看，上述五大险企的总投资收益率均好于行业整体。

对市场给出研判

五大险企的投资资产均在万亿以上。作为长期机构投资者的代表，这些机构对于权益市场的研判受到关注。

8月24日，中国人寿副总裁刘晖在该公司2023中期业绩发布会上表示，近期A股市场经历一定幅度的向下调整后，估值水平已经显著低于历史均值。下半年随着稳定经济增长、活跃资本市场相关政策的出台，其认为经济有望持续恢复，市场信心将逐步改善。总体来看，A股市场下半年整体机会大于风险，具备长期投资价值。

8月28日，太保资产总经理余荣权表示，预计下半年股票市场延续震荡格局，重点关注海外流动性和国内政策预期变化，当前A股和港股估值都处于历史低位，各类积极政策陆续出台和流动性宽松，对股票市场底部带来有力支撑。余荣权认为，从大类资产的风险收益比来看，股票市场有比较明显的估值优势，但也要看到，企业盈利增长受到实体需求偏弱抑制，盈利增长驱动力有待加强，预期后续股票市场延续震荡局面。

中国人保资产副总裁、临时负责人黄本尧8月30日表示，当前对A股市场后续走势持谨慎乐观的判断，主要基于四方面分析：一是经济稳步回升，下半年，预计随着稳定经济发展和化解风险相关政策措施落地见效，对全年实现5%的经济增速目标，回升到一个合理的波动区间充满信心。二是7月中央政治局会议对资本市场工作作出重要部署，明确提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，证监会也及时出台相关举措，将对资本市场的长远发展影响深远，极大提振投资者信心。三是资本市场目前估值水平处在历史较低水平，已经具备长期投资价值。四是美联储加息可能接近尾声，对全球资本市场的扰动边际减弱。

透露投资策略

对于下半年权益市场相应投资策略，各大保险机构也都在业绩发布会上给出各自信息。

余荣权表示，政策积极叠加低利率环境，股票市场相对具有长期配置的吸引力，现在是投资优质上市公司股票的时机。他同时表示，作为长期投资者，并不过于关注市场短期涨跌，而是会在低位逐步增加优质股票配置，为保险资金构建具有更长期的竞争力和收益性的权益组合。

具体配置方向上，余荣权介绍，当前主要看好一是低估值高分红的股息价值类品种；二是看好全球通胀背景下的部分稀缺性和垄断性资源类资产；三是受益于中国经济转型的优质成长性公司，包括科技、消费等。

中国平安首席投资官邓斌表示，平安比较专注于聚焦优质的、有盈利能力的企业，特别是符合中国产业发展方向、中国高质量发展政策方向、服务实体经济、寻找符合有中国特色估值体系的“中特估”，这样的投资标的，是其未来要重点配置的内容。

黄本尧介绍，下半年，人保在股票投资方面投资策略：一是坚持长期投资、价值投资的理念，保持战略定力，在市场估值显著低估同时也具备长期投资价值时，根据资产战略配置要求和风险预算约束，进一步加大二级权益类市场配置。二是基于新会计准则实施管理的需要，下半年还将进一步加大 TPL组合（公允价值变动计入当期损益）、OCI组合（公允价值变动计入其他综合收益）的配置比例结构的调整和优化。三是加强市场研判，积极把握结构性的机会。根据国内外经济形势的变化，深入研究新发展格局下的结构特征，把握国内大循环、内需恢复的结构性机会，防范国际循环、外需减弱的结构性风险，重点挖掘战略性新兴产业中的品种投资机会。

新华保险副总裁杨征坦言，在当前有些行业或者经营主体困难的情况下，权益类配置更加考验公司资产管理专业化能力，择时能力，选择个体的能力，风险判断能力。“我们还是一如既往地要秉持寿险长期投资的理念，有效地判断国家政策趋向，行业板块轮动趋势，以及个体企业发展质量和风险，为公司长期资产积累和短期收益作出权益类应有的贡献。”

责编：杨喻程

校对：杨立林


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