来源：长江商报

　　长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

　　“成本越来越高，竞争越来越大”，号称“植发第一股”的雍禾医疗（02279.HK）遇盈利困境。

　　近日，雍禾医疗发布2023年中报。财报显示，2023年上半年，雍禾医疗实现营收8.28亿元，同比增长10.65%；实现净利润-2.26亿元，同比下跌1383.06%，延续2022年的颓势。

　　虽然业绩持续承压，但雍禾医疗并没有放缓扩张的脚步，2023年上半年其新开业9家植发医疗机构和5家健发门店，截至目前共有72家植发医疗机构和15家史云逊独立门店。

　　同样承压的还有雍禾医疗的股价，在2021年12月13日登陆港股后，其股价“出道即巅峰”，截至2023年10月19日，已较发行价缩水超八成。

　　营销费用高企，也让雍禾医疗备受诟病，长江商报记者注意到，2018年至2023年上半年，公司销售及营销开支累计超过42亿元，而与此相对的研发开支近不到1亿元。

　　有行业人士表示，植发行业看似市场巨大、人迹罕至，但却存在着市场教育成本与营销费用双高、获客难度大，严重依赖医务人员导致人力成本居高不下等难题，恐怕并非一门好生意。

　　半年亏2.26亿仍拓展门店

　　近年来，随着脱发低龄化，植发行业需求激增，据弗若斯特沙利文预测，到2030年，中国正规植发市场规模将增至756亿元，年复合增长率为18.1%。

　　然而，作为首家登陆资本市场的植发企业，雍禾医疗似乎陷入低谷。

　　2021年12月13日，雍禾医疗在港交所上市，成为“植发第一股”，但上市一年后就陷入亏损。

　　2022年，雍禾医疗实现营收14.13亿元，同比下降34.85%；实现净利润-8586万元，同比下滑171.43%。这是其近五年首次出现净利润亏损。

　　尽管公司解释称，2022年亏损是受疫情影响的短期表现，但到2023年，雍禾医疗仍未走出亏损的泥潭。

　　最新财报显示，2023年上半年雍禾医疗实现营收8.28亿元，同比增长10.65%，净利润-2.26亿元，同比下滑1383%，对应的净利率也从2022年同期的2.36%，断崖式下滑至-27.32%。这足以印证，其陷入亏损或并非偶然。

　　官网显示，雍禾医疗主要业务分为植发医疗服务和医疗养固服务，植发品牌包括雍禾植发、史云逊医学毛发中心、哈发达增发和综合毛发医院。

　　目前来看，植发医疗服务贡献了公司的主要收入，2022年该业务收入10.3亿元，同比下滑约34.18%，占总收入72.9%。2023年上半年，植发医疗服务收入6.408亿元，同比增长15.9%。

　　值得注意的是，被雍禾医疗称为“第二增长曲线”的医疗养固业务却在走下坡路，2022年收入3.63亿元，同比下滑37.74%，营收占比25.77%。2023年上半年，该板块仍在下滑，实现营收1.717亿元，同比下降8.5%。

　　另外，长江商报记者注意到，2023年上半年，雍禾医疗的植发服务和养固业务的客单价和毛利率均出现下滑，导致公司毛利率从上市之初的74%降至目前的56.5%，创下新低。

　　事实上，从过去5年业绩来看，雍禾医疗的盈利能力也有走低的迹象。从2018年至2022年，其毛利率分别为75.16%、72.63%、74.60%、72.84%、61.8%。其中，2022年毛利率同比下降超11个百分点，较为突出。

　　虽然业绩承压，但雍禾医疗并没有放缓扩张的脚步，2023年上半年其新开业9家植发医疗机构和5家健发门店。截至目前，雍禾医疗共有72家植发医疗机构（含两家综合毛发医院）和15家史云逊独立门店。

　　不过这样积极的战略投资，对雍禾本就不是很充裕的现金流造成了更大压力。截至2023年6月30日，公司现金及现金等价物及定期存款为6.327亿元，相比2022年末的9.78亿元，缩水了3.45亿元。

　　二级市场上，2023年以来雍禾医疗股价持续走低，由年初的高点12.28港元/股（不复权，下同），下跌至10月19日的收盘价2.85港元/股，跌幅达76.8%，跌幅在医美板块中居前。

　　重营销轻研发屡遭消费者投诉【进入黑猫投诉】

　　过去几年，由于经济水平的提高，医美成为风口赛道，但由于行业发展处于初期阶段，行业乱象较多，再加上较低的行业渗透率，一些头部企业为了打开市场，营销费用居高不下。

　　营销费用高企也一直是雍禾医疗为人诟病的地方。长江商报记者注意到，2018年—2022年，该公司销售及营销开支分别为4.64亿元、6.50亿元、7.80亿元、10.73亿元、7.67亿元。

　　与高企的营销费用相对立的是，过去5年雍禾医疗研发开支费用始终未突破两千万。2018年—2022年，公司实现研发开支费用分别为780.70万元、886.90万元、1181.50万元、1416.30万元、1849.50万元。

　　2023年上半年，公司销售及营销开支直接从去年同期的3.88亿元飙升至4.98亿元，占同期总营收的60.14%。而同期研发开支仅为1303万元，连销售费用的零头都不到。

　　而耗资巨大的营销费用，却并没有让雍禾植发的口碑蒸蒸日上，而是屡遭消费者投诉。

　　长江商报记者注意到，在知乎、微博、小红书等平台，均有大量消费者控诉着自己在雍禾植发的消费经历，“2019年9月在雍禾进行了植发手术，当时医生承诺效果好，保证不会二次植发，但后期由于掉发、脱发继续交钱治疗，投入近10万元，头顶还是很稀疏。”“上当了，有创伤，头发压根没法出门。“推荐患者购买非需求产品，欺骗消费者花钱……”

　　根据黑猫投诉平台显示，截至10月19日，长江商报记者搜素“雍禾植发”词条，共计有投诉量67条，其中已完成65条，消费者投诉问题主要集中在虚假宣传、欺骗消费者、售后服务不到位、霸王条款、医疗事故等。

　　行业人士指出，目前植发行业在中国仍处在初期发展阶段，靠营销获客仍是主要竞争手段，因此行业乱象频出。随着政策监管力度的加强，未来可能出现更加严格和细化的行业规范和标准，对于不符合要求或存在违规行为的植发机构将面临处罚甚至取缔。

　　业绩重压下，雍禾医疗将如何应对？

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