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[新闻资讯] 【萌喵】【转】酱香拿铁冲上热搜 金秋旺季有望助力白酒复苏

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山奈。

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举报 只看楼主 使用道具 楼主   发表于: 2023-09-07 0
酱香拿铁冲上热搜 金秋旺季有望助力白酒复苏


9月4日,白酒板块再度引发市场关注,一是贵州茅台与瑞幸咖啡联合推出的“酱香拿铁”发布,冲上微博热搜,二是白酒板块整体大涨3.17%底部反弹。机构表示,白酒行业即将开启中秋/国庆旺季备货,加快渠道回款,截至23年年中,头部名优酒企多已完成“时间过半,任务过半”目标,下半年经营有望更加从容,积极备战中秋/国庆双节旺季。中秋/国庆旺季预期虽不宜过高,但环比改善、渐进式复苏方向不变,酒企仍将努力完成全年目标。展望下半年,经济及消费层面的政策刺激和信心回升或将是板块回暖的关键,白酒板块预期改善和估值回升有望同步。

酱香拿铁上热搜茅台品牌多元化年轻化关键一步

9月4日早间,“茅台瑞幸酱香拿铁”话题冲上微博热搜。贵州茅台与瑞幸咖啡联合推出的“酱香拿铁”发布会于瑞幸咖啡厦门中山路旗舰店举行。发布会现场,茅台集团党委书记、董事长丁雄军,瑞幸咖啡董事长兼CEO郭瑾一等出席。

按照公开信息,“酱香拿铁”零售价在38元/杯。通过相关优惠券的到手价预计19元/杯。整体来看较为亲民。“酱香拿铁”堪称茅台与瑞幸合作的“混血儿”。它将使用白酒风味厚奶,含53度贵州茅台酒,酒精度低于0.5度。

这被业内视为茅台再度进行年轻化布局。早在今年茅台冰淇淋一周年庆活动上,茅台集团方面曾表示,将加大研发酒心巧克力、含酒饮品、棒支、软冰等产品,建立不同类型、不同价位、特色显著的产品矩阵。目前人们仅仅在喝酒应酬时才会想到品牌的这种固有思维,头部酒企希望摆脱这种刻板印象。

酱香拿铁登上热搜



资料来源:华尔街见闻

底部复苏启动阶段配置价值凸显

自2000年至今,白酒板块估值经历了4轮较为完整的起落(分别是2000-2008年,2009年-2013年,2014年-2019年,2020年至今),进一步研究其业绩表现,白酒在同时期内也经历了4轮较为完成的业绩周期,而该时期也恰恰是经济的4轮小周期;整体而言,在筛除市场贝塔因素之后,我们发现在大部分时间阶段板块估值跟随业绩预期同起同落,而白酒业绩中枢与经济增长中枢强相关,其业绩的顶和底与经济的顶和底也呈现强相关性。

白酒板块业绩呈现出4轮小周期,也恰恰是经济的4轮小周期


资料来源:国泰君安

伴随疫后经济逐步迈向新常态,白酒行业在22年下半年进入结构性调整阶段,23年初至今,行业需求处于两个阶段:第一阶段以场景修复为核心驱动需求回暖,该阶段白酒普遍呈现“以量换价”状态,大部分品牌动销转暖但价格体系仍承压,第二阶段经济变量尚待转暖(居民就业、收入尚在修复,信用扩张尚未实质性转暖),总需求磨底、分化加剧,中期维度认为白酒仍有望从局部复苏转为全面复苏,但需等待经济变量驱动。

机构判断,2303以来政策信号积极,涉及层面包括消费、地产、营商环境等,信号密度高且转向明显,推测政策底或已出现,考虑到政策发力与政策信号转向之间存在时滞,我们认为经济在23下半年至24上半年仍有一定概率走出“U”型底,白酒亦有望从局部复苏迈入全面复苏。

白酒行业即将开启中秋/国庆旺季备货,加快渠道回款,截至23年年中,头部名优酒企多已完成“时间过半,任务过半”目标,下半年经营有望更加从容,积极备战中秋/国庆双节旺季。我们认为,中秋/国庆旺季预期虽不宜过高,但环比改善、渐进式复苏方向不变,酒企仍将努力完成全年目标。展望下半年,经济及消费层面的政策刺激和信心回升或将是板块回暖的关键,白酒板块预期改善和估值回升有望同步。

估值角度看当前白酒板块安全边际高

目前白酒板块的市盈率位于27倍左右,低于2016年以来的估值中枢(约30X),处于过去七年相对低位,较去年10月底的估值水位相近,且机构持仓相对低位,已具备一定吸引力,后续基本面的催化有望提振股价表现。

白酒板块2016年以来的PE-TTM走势图


资料来源:IFIND、兴业证券

投资建议:

选股方面,短期受淡季情绪扰动板块回调相对充分,上半年作为业绩试金石,优质标的彰显增长韧性,聚焦龙头标的及抢抓场景复苏能力强的核心标的,具体来看,23Q2贵州茅台业绩表现超预期、引领行业持续向前发展;五粮液坚持高质量发展、合理为下半年蓄力;泸州老窖23Q2业绩表现亮眼,国窖1573强势引领增长势能有望延续。

全国性次高端酒企内部表现亦有分化,山西汾酒业绩表现亮眼,青花系列持续引领之下、公司向上势能强劲;舍得酒业合同负债与现金流指标亦表现较优,激励强化之下、未来成长可期;酒鬼酒短期业绩承压,系公司主动调整蓄力;水井坊积极为经销商纾压,库存去化后有望迎来基本面改善。

在消费整体呈现弱复苏的背景下,大众价位带白酒从中受益,部分中档及以下价位带酒企呈现扩容态势。其中迎驾贡酒及金徽酒表现亮眼,两者均立足于自身优势市场不断深耕,受益其在大众价位白酒中品牌力相对强势及需求拉动,营收延续快速增长势头。

推荐强确定性的泸州老窖、贵州茅台,基本面优秀的今世缘、古井贡酒、低估值的五粮液等持续推荐,逢低配置次高端弹性标的山西汾酒、舍得酒业。

白酒盈利预测估值表

资料来源:兴业证券

重点白酒近况梳理:

高端酒:

贵州茅台:Q2靓丽高增,龙头势能向上。23Q2茅台酒、系列酒收入255.57亿元、50.60亿元,同 21.09%/ 21.32%。Q2茅台酒增长提速(Q1同比增速为16.8%),贡献系:1)产品结构优化升级,加大非标投放力度,仅i茅台生肖投放量测算超600吨,经销商渠道增加精品投放,同时新上市24节气以丰富非标产品矩阵,增厚业绩;2)今年新增7家茅台自营店以间接驱动飞天价增。Q2系列酒增长贡献系茅台1935放量带动,仅i茅台投放量测算接近500吨,经销渠道增量更多。2023年公司目标收入增速15%左右,上半年顺利兑现高增,加码全年业绩确定性。

五粮液:Q2节奏稍缓,蓄力旺季动销。23H1五粮液系列收入351.79亿元,同增10.03%,其中销量2.16万吨/同比 15.82%,吨价同比-5.00%,量增主要系普五、低度拉动,吨价波动主要系结构影响。23H1其他酒收入67.13亿元,同增2.65%,其中销量7.11万吨/同比33.66%,吨价同比-23.20%,主要系五粮浓香动销较好,日均开瓶扫码同比保持两位数以上增长,但结构影响吨价。公司二季度节奏放缓,积极解决渠道利润问题,优化库存,蓄力旺季。

泸州老窖:产品结构优化,业绩靓丽高增。预计上半年国窖增速快于整体,量方面,受益春雷行动,02抢抓市场份额,同时五码关联产品全面上线,铺货较多价方面,低度产品有所提价,同时市场价格相对稳定的情况下相应收缩国窖产品渠道货折,报表结算价有所提升。中档酒方面,预计上半年特曲60增速放缓,特曲老字号、窖龄处于调整阶段,以去库存为主。其他酒类收入同比 29.2%,主要系头曲贡献增量。二季度公司展开春雷行动取得一定成效,回款节奏良好,动销改善,批价相对稳健。中长期看,公司有望凭借出色的团队执行力积极抢抓市场股权激励护航高增。

次高端:

山西汾酒:青花延续高增,经营节奏仍强。坚持青花汾酒战略的长期性不动摇进一步做实营销动作,做大销售规模、做好群体培育,二季度青花20/25维持高增,青花复兴版环比提速,青花汾酒系列产品收入占比达45% ;腰部系列巴拿马/老白汾受益宴席回补,仍保持较快增速;玻汾全年配额前置,亦稳健增长。2023上半年公司凝心聚力、真抓实干,着力推动汾酒高质量增长。对比来看,次高端酒企业绩有所分化,商务场景短期恢复偏弱,但青花20等核心单品持续深耕终端扎实做好动销基础,经营节奏仍属稳健。后续随着经济逐步恢复,商务消费有望持续改善,次高端价位产品将复苏向上,看好汾酒复苏弹性。

舍得酒业:02销售表现亮眼,区域开拓有序推进。2301/2302中高档酒、普通酒营收分别同比 6.05%/ 30.83%、 13.21%/ 34.41%,单二季度明显加速,其中大单品品味舍得与公司整体增速基本一致,舍之道、T68等单品增速更快。公司二季度销售表现亮眼,后续随着中秋旺季临近,预计宴席势能延续、商务稳步恢复公司有望稳步向上;中长期股权激励24年剑指百亿,看好双品牌稳步释放扩张潜力。

酒鬼酒:营销改革初显成效,期待后续逐季改善。上半年公司坚持苦练内功,全面推动经营发展,整体业绩降幅收窄,营销模式改革初显成效,价盘逐步提升、动销全面向好。分品牌来看,23H1年内参、酒鬼、湘泉、其他系列营收分别同比-31.67%、-42.46%、-76.69%、-17.15%。湖南大本营市场库存逐步恢复良性,省外库存亦降至合理水平,其中省外核心区域今年压力仍大、需持续聚焦深耕,浙江等新兴市场今年整体仍有增长、价格维护相对更好。上半年业绩持续承压、但降幅逐季收窄,随着商务及宴席场景逐季恢复,且基数压力褪去,预计公司营收有望逐季改善。

水井坊:02环比改善,下半年轻装上阵。23H1以水井坊品牌为主的高档产品收入14.29亿元,同比-27.95%,以天号陈、系列酒为主的中档产品收入0.86亿元,同比 40.67%;其中,02高档产品收入6.27亿元,同比 0.61%,中档产品收入0.40亿元,同比 102.91%。由于春节期间动销不及预期,公司减少出货,降低社会库存,以稳定价值链:二季度以来,全渠道库存逐步回到健康水平,业绩表现恢复正常。目前渠道库存健康,7月起进入销售新财年,回款表现良好,中秋国庆旺季动销有望改善,下半年公司有望恢复双位数增长,全年收入、利润保持增长。

区域强势:

洋河股份:业绩符合预期,省外表现更优。23H1中高档、普通分别实现营收190.51、24.06亿元,分别同比 17.60%、 3.80%,中高档占比同比提升1.30pct至88.79%,宴席回补下预计天之蓝、水晶梦3表现更好。短期来看,上半年回款进度领先于其他主流酒企,后续旺季抢抓场景复苏能力强,虽白酒行业动销维持“弱复苏”态势,但梦系列仍展现较好韧性,全年高质量增长将持续深化。中长期来看,蓝色经典系列完成迭代升级,梦6 引领品牌向上、区域深耕稳扎稳打,聚力二次深度全国化,确定性在白酒板块居前。

古井贡酒:Q2业绩超预期,盈利能力提升上台阶。分品牌来看,23H1年份原浆、古井、黄鹤楼及其他营收分别同比 30.67%、 23.26%、 1.63%,年份原浆系列占比提升2.69pct至79.79%,预计宴席回补带动古16/古8高增,商务弱复苏下古20有所降速,古5/献礼预计仍有稳健增长。短期维度分析,费用改革元年在实质性落地,23Q1、23Q2销售费用率持续优化,判断随量转规划进展顺利,同时对费用率使用效率的考核亦逐步兑现。中长期维度分析,古20 高举高打势能强劲,结构持续升级、费用率优化将确保盈利能力稳步提升,利润率提升持续兑现。

今世缘:V系高增、开系稳健,势能稳中向好。分品牌来看,23H1特A 类、特A类、A类、B类、C/D类营收分别同比 25.56%、 36.86%、 28.34%、 9.55%、 1.87%,特A 类占比下降1.37pct至64.30%、特A类占比提升1.86pct至29.60%,预计V系恢复性高增、对开/四开稳增、淡雅/单开延续稳健高增。公司上半年销售增速在主流地产酒中领先,奠定全年百亿基础;中长期股权激励落地锚定增长中枢,现阶段聚焦做大规模、提升行业地位,低调务实的今世缘已然持续兑现成长性。

迎驾贡酒:利润超预期,省内延续强势表现。分产品来看,23Q2中高档、普通白酒营收分别为8.55、2.94亿元,分别同比 39.57%、 12.46%,预计洞藏系列高增态势延续,金星、银星系列维持稳增,百年迎驾、槽坊系列等低基数下恢复性增长。短期来看,二季度省内宴席亮眼、商务逐步恢复,同时公司竞争优势向上、抢抓场景复苏能力强劲,销售延续强势表现,后续中秋旺季势能仍强;全年来看,省内六安/合肥/淮南/宿州等发展势头好、并将重点突破皖北,省外江苏重点发力、期待点状突破带动整体省外市场开拓,业绩确定性高。

口子窖:销售表现亮眼,期待改革持续深化。借助兼系列上市的战略机遇,公司重点围绕渠道扁平化建设和团购拓展,市场基础得到进一步夯实。分品牌来看,23H1高档、中档、低档分别实现营收27.70、0.39、0.46亿元,分别同比 28.06%、-13.94%、 3.57%,预计老产品年份系列保持稳健增长,新品兼系列贡献主要增量。在行业强下,公司年份酒升级确保春节恢复性增长、合肥营销中心启用引导改革加速落地,同时股权激励护航,期待公司坚定信心补短板,持续深化改革势能,以强化打造中长期持续增长动能。

金徽酒:陇南名酒,“二次创业”有望加速。公司为甘肃地产酒龙头,产品矩阵完善,主要产品分为世纪金徽星级、柔和金徽、金徽年份、金徽正能量、金徽老窖五大系列,收入占比分别约40%/30%/15%/10%/个位数,覆盖高中低档全价格带。2022年公司营收/归属净利润分别为20.1亿/2.8亿元,同比 12.5%/-13.7%,其中省内/省外占比77%/23%。2018年公司开启“二次创业”新征程,但经历股权频繁变更及疫情影响,业绩增速下降。伴随2022年底亚特重回控股地位以及控股权加强,公司“二次创业”进程有望提速。2023H1公司实现收入/净利润15.2亿/2.5亿元,同比 24.2%/ 20.1%。

老白干酒:产品结构拐点向上,渠道精耕持续推进。1、23Q2高档酒、中档酒、低档酒分别实现营收6.6亿元( 22.2%)、3.0亿元( 12.0%)、2.4亿元(-3.5%);23H1受商务消费、走亲访友等消费场景恢复节奏不同影响,产品结构呈现“前低后高”特征,23Q2高档酒占比同比提升3.9个百分点至55.1%,较23Q1环比提升12.5个点,产品结构拐点向上显著。2、分区域看,23Q2河北、山东、安徽、湖南分别实现营收7.0亿元( 4.3%)、0.34亿元( 37.6%)、1.3亿元( 21.8%)、2.7亿元( 34.2%),预计武陵酒增速在34.2%左右,营收占比提升3.5个百分点至22.8%。3、经销商方面,河北省增加211家至1699家,老白干本部深度推进销售体系改革,渠道布局更加精细化。

https://caifuhao.eastmoney.com/news/20230905165414164952150



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