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[新闻资讯] 【转】方正证券：境外金融机构的减持抑制大盘上行空间，以时间换空间仍是运行主要方式

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晏方知

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方正证券：境外金融机构的减持抑制大盘上行空间，以时间换空间仍是运行主要方式，但结构性机会层出不穷
2023-09-03 07:40
核心观点

8月大盘收盘以下跌收盘，成为了“过去式”，9月实现“开门红”，有望成为“进行时”，“金九银十”的预期有望提振市场情绪与信心，9月大盘收红盘值得期待，半年报公布完毕，市场风险偏好有望提升，9月系统性及结构性行情值得期待。

盘面分析

外有美经济数据不及预期，美元走势高位大幅波动，美股走势跌宕起伏，内有“1+3”的“活跃资本市场”政策出台，国务院发布的关于提高个人所得税专项附加扣除标准的通知，商业银行年内再度下调存款端利率，刺激房地产的新政发布，大盘走出大幅高开、冲高回落之后的盘中震荡走势。最终，上周大盘以上涨2.26%收盘，创业板上涨2.93%，沪深两市总成交量较前一周增加25.78%，这表明受政策推动，市场风险偏好有所提升，场外资金流出了，场内资金活跃，市场情绪波动较大，信心有所回升。

量能急剧释放，个股活跃度提升，但分化继续存在，市场热点较为持续，科技成为市场关注的重点，蓝筹表现弱于成长，中小市值股走势强于大市值股，有场外资金流入。上周五，沪深京三市有25家个股涨停，4家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有28家，无个股跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有10家，有108家个股涨幅超过5%，有80家个股跌幅超过5%。

由于政策“组合拳”的接连释放，对结构行情产生影响，机构资金加快了调仓步伐，上周涨幅居前的为TMT股、智能制造、亚运会概念股、虚拟电厂、保险、新能源汽车、家电、煤炭、军工、次新股及ST股等，表现相对较弱的为券商、环保、银行、石化、地产、白酒、商业连锁、医药、建筑等。量能得到释放，赚钱效应回归，亏钱效应降低，蓝筹不及成长，大小市值分化，大盘大幅波动，“八二”现象为主，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘大幅高开，随之回落在3150点下方震荡运行，以上涨报收，并呈价涨量增态势。5周线、10周线、55周线及270周线得而复失，20周周线附近反压，周线向下跳空缺口得到回补，市场延续下跌趋势的风险得到一定程度的释放，但周线MACD指标及周线SKD指标继续空头强化，短线空头力量仍较大，制约短线大盘上行空间。

日线技术指标显示，上周五大盘高开高走，盘中窄幅震荡运行，5日均线对大盘形成金叉，中长期均线空头排列，3150点附近反压，5日线上叉10日均线形成金叉，日线MACD指标金叉，K线组合的技术形态，短线盘中还将继续冲高，但3150点上方压力较大，在量能难以释放之际，突破并站稳在3150点之上概率低。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标金叉且多头强化，30分钟MACD指标即将金叉，30分钟、60分钟的K线组合的“收敛三角形”整理，短线大盘盘中面临方向选择。上证50价涨量增，5日线支撑，20日线得而复失，60日线反压，价涨量增的量价关系，日线MACD的金叉，60分钟MACD指标的重新多头强化，有望抑制大盘盘中回调压力，也将有利于指数盘中继续冲高。

科创50价跌量缩，5日线与10日线多头排列，950点附近继续存在平台压力，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但5日均线附近有技术支撑，也将抑制指数盘中回调空间，能否突破950点上方平台压力，量能能否持续回升是关键。

创业板价跌量缩，5日线失而复得，中长期均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但日线MACD指标金叉，也将抑制指数盘中回调空间。

综合技术分析，我们认为，3150点上方压力较为明显，在量能难以有效释放之际，短线难以有效突破，大盘在3150点下方蓄势整理还是大概率事件，但大盘价格中心逐步上移，后市大盘盘中冲击3150点上方有望呈现，阶段大盘绕3150点震荡运行还是大概率事件。

基本面分析

上周可谓是政策密集释放周，除了前一周周末针对“活跃资本市场”打出“1+3”政策“组合拳”外，上周三广州、深圳推出“认房不认贷”的房地产政策，为非本地住户及本地住户购买二套房开了“绿灯”，每日财经报道称“有大行三年期利率将下调20个基点”，这是继今年5月商业银行下调存款端利率后，开启的年内第二轮下调存款端利率周期，意在促进居民投资与消费，减轻银行负债端压力，防范金融风险出现。上周四释放的政策可谓是“重磅”，从税制上的让利，到存贷利率的调降，每一条都是在积极回应着市场关切，相关政策出台之迅速，彰显出国家促消费、稳增长、重民意的决心，意在提振居民消费与投资的信心，每一条政策的释放不但影响着经济的走势，也在影响着A股系统性及结构性行情走势。

其一、国务院发布的关于提高个人所得税专项附加扣除标准的通知，明确3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提升到2000元；子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元；赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元。

提高个人所得税专项附加扣除标准，理论上可以为生了二胎的年轻夫妇每年带来36000元的个税增额，这就可以提高居民的消费能力，提振居民的消费信心，促进居民消费与投资，有利于通过需求改善带动投资，推动经济实现稳增长，这也就是为什么上周五A股中的商贸百货、食品饮料出现大幅上涨走势的原因所在。

其二、中国人民银行、国家金融监管管理总局联合下发《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》，通知明确统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，首套房个人住房商业贷款最低首付比例统一为不低于20%，二套住房商业贷款最低首付比例统一为不低于30%，相较之前的首付比例要求皆下调10个百分点，这有利于减轻购房者首付款压力，有利于居民在房地产投资上加杠杆，释放居民投资需求，通过需求拉动投资，并化解房地产业因周期问题带来的产能过剩风险。

《通知》还明确将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率（LPR）加20个基点，首套住房利率政策下限仍为不低于相应期限LPR减20个基点。首套房商业性个人住房贷款利率下限已在2022年5月15日做过调整，但二套房商业性个人住房贷款利率下限并未做出调整。由此可见，此次商业性个人住房贷款利率下限，针对的是二套房房贷，意在降低二套房投资成本，推动居民对房地产的投资，刺激二手房市场的活跃，提振居民对房地产的投资信心。

但我们注意到，上周房地产重磅利好频频推出，但房地产股走势却表现平平，没有市场所预期的走出波澜壮阔走势，房地产板块上周四下跌5.14%，上周五仅上涨0.48%，全周涨幅为仅1.71%，涨幅远低于其它板块，也低于大盘涨幅，与房地产经济周期相关性较强的白酒、医药上周涨幅低于大盘涨幅，相反科创50指数上周涨幅高达7.40%，这表明当前房地产存在的问题，是经济周期的问题，房地产内生动力不足，非政策外力政策所能立即扭转的，稳是政策释放的目标，科技之所以被市场所青睐，内在因素就是经济周期的转变，科技是经济新周期的根基。

其三、周末，央行宣布9月15日起下调外汇存款准备金率，这是2022年以来，央行第三次下调外汇存款准备金率，意在通过释放美元流动性，对冲国内商业银行存款利率下调及房贷利率下调给人民币汇率带来的贬值压力，这也就是为什么上周五美元指数再度同比大幅增长0.62%，但人民币兑美元汇率价格重心继续上行的原因所在，消息有利于A股阶段性走势。

国内稳增长利好政策不断释放，无论是证券市场的“1+3”政策释放，还是有关房地产进一步放开，乃至商业银行将进一步降低存款端利率，央行下调外汇存款准备金率，甚至监管层回应市场诉求，出台对量化异常交易的监管措施，所有政策与措施都有利于国内A股走强，大盘将继续挑战3150点上方压力。

但境外金融机构减持国内股市的动力不减，本周大盘震荡上行，但北上资金却连续净流出，前三个交易日共计净流出113.9亿，上周四北上资金再度净流出42.97亿，同时境外金融机构加大了减持B股力度，上周四以美元计价的沪市B股指数大跌4.91%，以港币计价的深证B指下跌3.37%，拖累国当日大盘走势，境外金融机构的减持，也抑制了大盘上行空间。

境外金融机构的减持行为，让国内股市倍受资金流出的压力，与此同时，A股在承受境外金融机构资金大幅流出的同时，也在承受大盘3150点上方解套盘及短期获利盘的压力，在量能难以有效释放之际，大盘在攻击3150点上方压力区时无功而返也就在所难免，既要化解境外金融机构减持的压力，也要化解3150点上方存在的较大技术性压力，大盘短线在3150点下方蓄势运行，阶段绕3150点震荡蓄势运行，以时间换空间，还是大盘运行的主要方式，但结构性机会层出不穷。

操作策略

8月大盘收盘以下跌收盘，成为了“过去式”，9月实现“开门红”，有望成为“进行时”，“金九银十”的预期有望提振市场情绪与信心，9月大盘收红盘值得期待，半年报公布完毕，市场风险偏好有望提升，9月系统性及结构性行情值得期待。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、军工、TMT底部股、华为产业链、智能制造、新能源汽车、次新股及高β的底部中小盘股，继续回避外资重仓股及高位破位股。

来源：券商研报精选
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